Earnings management vid företrädesemissioner : En empirisk studie av bolag noterade på Nasdaq Stockholm och First North

Sammanfattning

Denna studie undersöker om svenska bolag uppvisar indikationer på earnings management isamband med företrädesemissioner. Studien motiveras av att tidigare forskning om earningsmanagement vid aktieemissioner i huvudsak fokuserat på seasoned equity offerings på denamerikanska marknaden, där företrädesemissioner är näst intill obefintliga. Mot bakgrund av attföreträdesemissioner utgör en vanlig kapitalanskaffningsform i Sverige, och att forskning i enmodern europeisk kontext är begränsad, syftar studien till att bidra med ett empiriskt underlagfrån den svenska marknaden. Studien operationaliserar earnings management genom diskretionära periodiseringar, estimerademed Modified Jones Model i en cross-sectional ansats. Urvalet består av 21 svenska bolagnoterade på Nasdaq Stockholm och Nasdaq First North som genomfört företrädesemissionerunder perioden 2012–2018. Hypoteserna testas med t-test, Wilcoxon signed-rank test (för nivåer)och parat Wilcoxon signed-rank test (för förändringar mellan perioder) samt regressionsanalys. Resultaten gav inga indikationer på earnings management vid företrädesemissioner på densvenska aktiemarknaden i form av signifikant positiva diskretionära periodiseringar. Varkensignifikant positiva nivåer av diskretionära periodiseringar under året före emissionen eller underemissionsåret kunde påvisas, och någon statistiskt signifikant reversering efter emissionen kundeinte observeras. Däremot ökar diskretionära periodiseringar signifikant från året före emissionentill emissionsåret i en riktning som är förenlig med earnings management. Stödet för earningsmanagement återfinns således i det tidsmässiga mönstret snarare än i nivåerna för enskildaperioder. Studiens resultat bör tolkas med försiktighet mot bakgrund av det begränsade urvalet. Vidareundersöks enbart Sverige vilket begränsar generaliserbarheten till andra europeiska marknader.Slutligen mäter Modified Jones Model diskretionära periodiseringar med viss osäkerhet, vilket ären inneboende begränsning i all periodiseringsbaserad earnings management-forskning.