Effekter av negativ styrränta på inflation, växelkurs och real BNP-tillväxt : En syntetisk difference-in differences-analys av Sverige och jämförbara ekonomier

Sammanfattning

Denna uppsats undersöker de makroekonomiska effekterna av införandet av negativ styrränta år 2015. Analysen fokuserar på tre centrala utfallsvariabler: inflation, växelkurs (USD/SEK) och real BNP-tillväxt. För att uppskatta den kausala effekten av negativ ränta (NIRP) tillämpas metoden syntetisk difference-in-differences, som kombinerar egenskaper från syntetiska kontroller och traditionell difference-in-differences för att konstruera en kontrafaktisk utveckling baserad på jämförbara ekonomier. Den empiriska analysen genomförs i två steg. Först analyseras Sverige som en enskild behandlad enhet i relation till en syntetisk kontrollgrupp bestående av avancerade ekonomier som inte införde negativa styrräntor år 2015. Därefter genomförs en flerlandsanalys där de genomsnittliga effekterna studeras för länder som införde negativa styrräntor samma år. Robustheten i resultaten bedöms genom placebo-tester samt kompletterande skattningar baserade på konventionella syntetiska kontroller och difference-in-differences. Resultaten indikerar en positiv effekt på inflationen i det svenska fallet, vilket är statistiskt signifikant på 10-procentsnivån och därmed ger visst stöd för hypotesen om att negativ styrränta kan bidra till högre inflation. Växelkursen visar tecken på en depreciering relativt det kontrafaktiska scenariot, särskilt i robusthetsanalysen baserad på syntetiska kontroller. Däremot är den skattade effekten på real BNP-tillväxt positiv men statistiskt osäker. Sammantaget tyder resultaten på att negativa styrräntor var förknippade med mer expansiva finansiella förhållanden, där visst empiriskt stöd återfinns för inflationseffekter i det svenska fallet och för växelkursens utveckling i robusthetsanalysen.