Volatilitetsregimer och relationen mellan aktier och statsobligationer : En empirisk analys av relativa avkastningar

Sammanfattning

Studien analyserar hur perioder av hög marknadsstress påverkar aktiers relativa avkastning jämfört med amerikanska statsobligationer. Utgångspunkten är litteraturen om riskpremier, flykt mot säkra tillgångar och relationen mellan aktier och obligationer under osäkra marknadsförhållanden. Fokus ligger på hur denna relation förändras i VIX-definierade stressregimer och om effekten varierar mellan olika typer av aktier. Syftet är att undersöka om aktier underpresterar relativt statsobligationer under perioder av hög marknadsstress, samt om effekten varierar med systematisk risk och likviditet. Analysen bygger på daglig paneldata för perioden 2010–2024 och omfattar 30 stora amerikanska aktier samt statsobligationsfonderna IEF, SHY och TLT. Högvolatilitetsregim definieras i huvudspecifikationen som dagar då VIX överstiger den 80:e percentilen. Den empiriska strategin bygger på en panelbaserad DiD-ansats med tvåvägs fasta effekter. Därutöver genomför vi heterogenitetsanalyser samt en dynamisk analys runt inträde i högvolatilitetsregim. Resultaten visar att aktier underpresterar relativt statsobligationer under perioder av hög marknadsstress. Effekten är mer negativ för aktier med högre beta, medan stödet är svagare för dollarvolym. Den dynamiska analysen visar också att den relativa underprestationen är särskilt tydlig i samband med inträde i högvolatilitetsregim. Resultaten kvarstår i robusthetsanalyserna.