Momentum vs medelvärdesåtergång av aktieavkastning i USA och Sverige : En studie av riskjusterad avkastning och marknadsregimer

Sammanfattning

Finansiella marknader kännetecknas av en ständig avvägning mellan avkastning och risk. För att möjliggöra mer systematiska investeringsbeslut har regelbaserade investeringsstrategier utvecklats. Två etablerade marknadsfenomen som ofta används som grund för regelbaserade investeringsstrategier är ”momentum” och ”medelvärdesåtergång”. Dessa utgår från att historiska prisrörelser kan ge vägledning om framtida avkastning. Syftet med denna studie är att undersöka om regelbaserade strategier baserade på momentum och medelvärdesåtergång kan generera högre riskjusterad avkastning än en passiv ”köp-och-behåll-strategi” på den amerikanska och svenska aktiemarknaden. Vidare syftar studien till att analysera hur strategierna presterar under olika marknadsregimer, hur robusta resultaten är vid förändrade parametrar och transaktionskostnader samt undersöka om resultaten skiljer sig mellan USA och Sverige. Med utgångspunkt i dagliga prisdata för S&P 500 och OMXS30 under perioden 1995-2025 genomförs en kvantitativ analys där strategiernas prestation jämförs utifrån avkastning, volatilitet, riskjusterad avkastning, maximal prisminskning, antal affärer och CAPM-analys. Resultaten visar att köp-och-behåll genererar den högsta långsiktiga avkastningen på båda marknaderna, särskilt på den amerikanska marknaden, samtidigt som momentumstrategin uppvisar lägre volatilitet, mindre maximal prisminskning och starkare riskjusterad avkastning än medelvärdesåtergångsstrategin. På den svenska marknaden framstår momentumstrategin som den starkaste strategin utifrån både riskjusterad avkastning och kumulativ kapitalutveckling över hela tidsperioden. Medelvärdesåtergångsstrategin presterar däremot svagare i båda marknaderna och genererar ingen statistiskt säkerställd riskjusterad överavkastning enligt CAPM-analysen. Delperiodanalyserna visar att momentumstrategin presterar särskilt starkt under IT-bubblan och finanskrisen, medan en passiv köp-och-behåll presterar bäst under Covid-19-perioden. Robusthetsanalyserna visar vidare att momentumstrategin är relativt stabil vid förändringar i parametrar och transaktionskostnader, medan medelvärdesåtergångsstrategin är mer känslig för förändrade antaganden. Sammantaget visar studien att köp-och-behåll är starkast i termer av långsiktig avkastning, medan momentumstrategin framstår som den mest robusta aktiva strategin.