Prissätter marknaden klimatreglering? : En eventstudie av EU:s CBAM-besked hos nordiska börsbolag

Sammanfattning

EU:s Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM) utgör en del av EU:s klimatpolitiska arbete och syftar till att motverka koldioxidläckage genom att prissätta utsläpp kopplade till import av vissa varor. Eftersom regleringen kan påverka företags kostnader, konkurrensvillkor och framtida lönsamhet är det relevant att studera hur kapitalmarknaden reagerar på offentlig information om CBAM. Det finns fortfarande begränsad kunskap om hur offentliggörandet av CBAM har påverkat aktiemarknaden i en nordisk kontext. Syftet med denna studie är därför att undersöka hur den nordiska aktiemarknaden reagerade på offentliggörandet av CBAM. Studien undersöker om reaktionen skilde sig mellan CBAM-exponerade och icke-exponerade nordiska börsnoterade bolag. Studiens teoretiska utgångspunkt är den semi-starka formen av den effektiva marknadshypotesen, där ny offentlig information förväntas reflekteras i aktiepriserna (Fama, 1970). Teorin kompletteras av aktieägarteorin och intressentmodellen, vilka bidrar till att förstå hur marknaden kan värdera CBAM utifrån både finansiella effekter för aktieägare och bredare konsekvenser för företagets intressenter. För att undersöka marknadsreaktionen genomfördes både en eventstudie och en regressionsanalys. I eventstudien analyserades i huvudsak kumulativ abnormal avkastning (CAR) i ett eventfönster i anslutning till offentliggörandet av CBAM den 13 december 2022. Vidare genomfördes en regressionsanalys för att undersöka om CBAM-exponering, tillsammans med företagsspecifika kontrollvariabler, kunde förklara variationen i CAR. Resultaten visar att både CBAM-exponerade och icke-exponerade företag uppvisade negativ genomsnittlig CAR i samband med offentliggörandet. Däremot kunde ingen statistiskt signifikant skillnad mellan grupperna identifieras. Regressionsanalysen visar inte heller något statistiskt signifikant samband mellan CBAM-exponering och CAR. Resultaten tyder därför på att marknadsreaktionen var generell snarare än tydligt differentierad mot företagens exponering mot CBAM. Studiens resultat ger därmed inget stöd för att CBAM-exponering i sig hade en tydligt avvikande effekt på nordiska börsnoterade bolags avkastning vid offentliggörandet.